證券從業(yè)資格投資分析重難點：公司財務分析

　　第三節(jié)　公司財務分析

　　一、公司主要的財務報表

　　在財務報表中，最為重要的有資產負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。

　　(一)資產負債表

　　資產負債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務狀況的會計報表，它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經濟資源、所承擔的現(xiàn)有義務和所有者對凈資產的要求權。

　　總資產=負債+凈資產(資本、股東權益)

　　資產負債表分為左方和右方，左方列示資產各項目，右方列示負債和所有者權益各項目。

　　同時，資產負債表還提供年初數(shù)和期末數(shù)的比較資料。

　　(二)利潤及利潤分配表

　　利潤表是反映企業(yè)一定時期內經營成果的會計報表，表明企業(yè)運用所擁有的資產進行獲利的能力。

　　我國采用多步式利潤表格式。

　　利潤表反映5項內容：

　　1.構成營業(yè)收入的各項要素。

　　2.構成營業(yè)利潤的各項要素。

　　3.構成利潤總額(或虧損總額)的各項要素。

　　4.構成凈利潤(或凈虧損)的各項要素。

　　5.每股收益。

　　解讀

　　(三)現(xiàn)金流量表

　　現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力。

　　現(xiàn)金流量表分為：經營活動、投資活動和籌資活動產生的現(xiàn)金流量三個部分。

　　二、公司財務報表分析的目的與方法

　　(一)主要目的

　　財務報表分析的目的是為向有關各方提供可以用來做出決策的信息。

　　根據(jù)使用的主體不同，分析目的也不同：

　　1.對公司的經理人員：通過分析財務報表判斷公司的現(xiàn)狀及可能存在的問題，以便進一步改善經營管理。

　　2.對公司的現(xiàn)有投資者及潛在投資者：主要關心公司的財務狀況、盈利能力。

　　3.對公司的債權人：主要關心自己的債權能否收回。

　　財務報表的一般目的可以概括為：(3點)評價過去的經營業(yè)績;衡量現(xiàn)在的財務狀況;預測未來的發(fā)展趨勢。

　　(二)分析方法與原則

　　1.財務報表分析的方法有比較分析法和因素分析法兩大類。

　　財務報表的比較分析是指對兩個或幾個有關的可比數(shù)據(jù)進行對比，揭示財務指標的差異和變動關系，是財務報表分析中最基本的方法。

　　財務報表的因素分析是依據(jù)分析指標和影響因素的關系，從數(shù)量上確定各因素對財務指標的影響程度。

　　最常用的比較分析方法有：單個年度的財務比率分析、不同時期的財務報表比較分析、與同行業(yè)其他公司之間的財務指標比較分析三種。

　　2.財務報表分析的原則

　　(1)堅持全面原則;

　　(2)堅持考慮個性原則。

　　解讀

　　三、公司財務比率分析(重點、難點)

　　比率指標，可歸為以下六大類：變現(xiàn)能力分析、營運能力分析、長期償債能力分析、盈利能力分析、投資收益分析、現(xiàn)金流量分析。

　　(一)變現(xiàn)能力分析

　　主要包括：流動比率和速動比率

　　1.流動比率

　　流動比率=流動資產/流動負債

　　流動比率可以反映短期償債能力，生產型公司合理的最低流動比率是2。

　　2.速動比率

　　速動比率是比流動比率更進一步的有關變現(xiàn)能力的比率指標。

　　速動比率=(流動資產-存貨)/流動負債

　　把存貨從流動資產中剔除的原因：(4點)

　　(1)在流動資產中，存貨的變現(xiàn)能力最差;

　　(2)由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢，還沒作處理;

　　(3)部分存貨已低押給某債權人;

　　(4)存貨估價還存在著成本與當前市價相差懸殊的問題。

　　通常認為正常的速動比率是1，低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。

　　(二)營運能力分析

　　主要包括：存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率

　　1.存貨周轉率和存貨周轉天數(shù)

　　存貨周轉率=營業(yè)成本/平均存貨(次)

　　存貨周轉天數(shù)=360天/存貨周轉率(天)

　　一般，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉化為現(xiàn)金或應收賬款的速度越快。

　　解讀

　　2.應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數(shù)

　　3.流動資產周轉率

　　4.總資產周轉率

　　(三)長期償債能力分析

　　1.資產負債率

　　資產負債率=負債總額/資產總額

　　2.產權比率

　　3.有形資產凈值債務率

　　4.已獲利息倍數(shù)

　　5.影響長期償債能力的其他因素

　　(四)盈利能力分析

　　盈利能力就是公司賺取利潤的能力。

　　反映公司盈利能力的指標很多，通常使用的主要有營利凈利率、營利毛利率、資產凈利率、凈資產收益率等。

　　1.營利凈利率

　　2.營利毛利率

　　3.資產凈利率

　　4.凈資產收益率(凈值報酬率、權益報酬率)

　　是凈利潤與凈資產的百分比，也稱凈值報酬率或權益報酬率。

　　全面攤薄凈資產收益率=凈利潤/期末凈資產×100%

　　(五)投資收益分析

　　1.每股收益

　　全面攤薄每股收益=凈利潤/期末發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)

　　每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標，它反映普通股的獲利水平。

　　解讀

　　注意以下問題：

　　(1)每股收益不反映股票所含有的風險;

　　(2)不同股票的每一股在經濟上不等量，它們所含有的凈資產和市價不同，即換取每股收益的投入量不同，限制了公司間每股收益的比較;

　　(3)每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。

　　2.市盈率

　　市盈率是(普通股)每股市價與每股收益的比率，亦稱本益比。

　　市盈率=每股市價/每股收益

　　該指標是衡量上市公司盈利能力的重要指標，一般說來，市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好。

　　使用市盈率指標時應注意以下問題：

　　(1)該指標不能用于不同行業(yè)公司的比較，成長性好的新興行業(yè)的市盈率普遍較高，而傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明后者的股票沒有投資價值。

　　(2)在每股收益很小或虧損時，由于市價不至于降為零，公司的市盈率會很高，如此情形下的高市盈率不能說明任何問題。

　　(3)市盈率的高低受市價的影響，觀察市盈率的長期趨勢很重要。

　　3.股利支付率

　　股利支付率=每股股利/每股收益×100%

　　該指標反映公司股利分配政策和支付股利的能力。

　　股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價×100%

　　股票獲利率主要應用于非上市公司的少數(shù)股權。目的在于獲得穩(wěn)定的股利收益。

　　4.每股凈資產(每股賬面價值、每股權益)

　　每股凈資產=年末凈資產/發(fā)行在外的年末普通股股數(shù)

　　該指標反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產成本即賬面權益。只能有限地使用這個指標。每股凈資產在理論上提供了股票的最低價值。

　　解讀

　　5.市凈率

　　市凈率=每股市價/每股凈資產(倍)

　　市凈率越小，說明股票的投資價值越高，股價的支撐越有保證。

　　(六)現(xiàn)金流量分析

　　現(xiàn)金流量分析不僅要依靠現(xiàn)金流量表，還要結合資產負債表和利潤表。

　　1.流動性分析

　　2.獲取現(xiàn)金能力分析→經營現(xiàn)金凈流入與投入資源的比值

　　3.財務彈性分析

　　4.收益質量分析

　　收益質量是指報告收益與公司業(yè)績之間的關系。

　　四、會計報表附注分析

　　(一)會計報表附注項目

　　會計報表附注是為了便于會計報表使用者理解會計報表的內容而對會計報表的編制基礎、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項目等所做的解釋。

　　一般披露的內容包括：(16項)

　　(二)對會計報表附注項目的分析

　　1.重要會計政策和會計估計及其變更的說明。

　　(1)會計政策是指導企業(yè)進行會計核算的基礎。一般情況下企業(yè)會選擇最恰當?shù)臅嬚叻从称浣洜I成果和財務狀況。

　　(2)會計估計是指企業(yè)對其結果不確定的交易或事項以最近可利用的信息為基礎所做的判斷。

　　會計政策和會計估計對于企業(yè)報表具有重大影響，證券分析師應詳細分析企業(yè)所采納的會計政策和會計估計，確定企業(yè)會計政策及會計估計方法的選擇是否考慮了謹慎、實質重于形式和重要性三方面。

　　解讀

　　2.或有事項。企業(yè)的或有事項指可能導致企業(yè)損益的不確定狀態(tài)或情形。因為或有事項的后果尚需待未來該事項的發(fā)生或不發(fā)生才能予以證實，所以企業(yè)一般不應確認或有負債和或有資產，但必須在報表中披露。

　　(三)會計報表附注對基本財務比率的影響分析

　　1.對變現(xiàn)能力比率的影響。變現(xiàn)能力比率主要有流動比率和速動比率，其分母均為流動負債。其未在會計報表中反映，但應在會計報表附注中披露?；蛴惺马棞蕜t規(guī)定，只有同時滿足如下三個條件才能將或有事項確認為負債，列示于資產負債表上：

　　2.對運營能力比率的影響。

　　3.對負債比率的影響。

　　4.對盈利能力比率的影響。

　　五、公司財務狀況的綜合分析

　　(一)沃爾評分法

　　財務狀況綜合平價的先驅者之一是亞歷山大?沃爾，在20世紀初提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此評價公司的信用水平。它選擇了7種財務比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分。

　　(二)綜合評價方法

　　公司財務評價的內容主要是盈利能力，其次是償債能力，此外還有成長能力。它們之間大致可按5：3：2(行業(yè)平均數(shù))來分配比重。

　　綜合評價方法的關鍵技術是“標準評分值”的確定和“標準比率”的建立。

　　六、EVA――業(yè)績評價的新指標

　　EVA(Economic Value Added)或經濟增加值最初由美國學者Stewart提出，并由美國著名咨詢公司Stern Stewart & Co.在美國注冊。它衡量了減除資本占用費用后企業(yè)經營產生的利潤，是企業(yè)經營效率和資本使用效率的綜合指標(也稱“經濟利潤”)。

　　(一)EVA與傳統(tǒng)會計方法的區(qū)別

　　傳統(tǒng)會計方法沒有全面考慮資本的成本，而忽略了股權資本的成本。

　　運用EVA指標衡量企業(yè)業(yè)績和投資者價值是否增加的基本思路是：公司的投資者可以自由地將他們投資于公司的資本變現(xiàn)，并將其投資于其他資產，因此，投資者從公司至少應獲得其投資的機會成本。這意味著，從經營利潤中扣除按權益的經濟價值計算的資本的機會成本之后，才是股東從經營活動中得到的增值收益。

　　解讀