證券從業(yè)資格投資基金重難點(diǎn):交易型開放式指數(shù)基金
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證券考試:IE瀏覽器無法正常打印準(zhǔn)考證怎么辦第七節(jié) 交易型開放式指數(shù)基金(ETF)
一、ETF的特點(diǎn)
(一)被動(dòng)操作的指數(shù)型基金
ETF以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對(duì)象,依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例,采取完全復(fù)制的方法。
(二)獨(dú)特的實(shí)物申購贖回機(jī)制
所謂實(shí)物申購贖回機(jī)制是指,投資者向基金管理公司申購ETF,需要使這只ETF指定的一攬子股票來換取;贖回時(shí)得到的不是現(xiàn)金,而是相應(yīng)的股票;如果想變現(xiàn),需要再賣出這些股票。ETF有“最小申購、贖回份額”的規(guī)定,只有大的投資者才能參與ETF一級(jí)市場的實(shí)物申購贖回。
(三)實(shí)行一級(jí)市場與二級(jí)市場并存的交易制度
ETF實(shí)行一級(jí)市場與二級(jí)市場并存的交易制度。在一級(jí)市場上,大投資者在交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)進(jìn)行以股票換份額、以份額換股票的交易,中小投資者被排斥在一級(jí)市場之外。在二級(jí)市場上,ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。
與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比,ETF的復(fù)制效果更好,成本更低,買賣更為方便,并可以進(jìn)行套利交易,因此對(duì)投資者具有獨(dú)特的吸引力。
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證券考試:IE瀏覽器無法正常打印準(zhǔn)考證怎么辦二、ETF的套利交易
當(dāng)二級(jí)市場ETF交易價(jià)格低于其份額凈值,即發(fā)生折價(jià)交易時(shí),大的投資者可以通過在二級(jí)市場低價(jià)買進(jìn)ETF,然后在一級(jí)市場贖回(高價(jià)賣出)份額,再于二級(jí)市場上賣掉股票而實(shí)現(xiàn)套利交易。
相反,當(dāng)二級(jí)市場ETF交易價(jià)格高于其份額凈值,即發(fā)生溢價(jià)交易時(shí),大的投資者可以在二級(jí)市場買進(jìn)一攬子股票,于一級(jí)市場按份額凈值轉(zhuǎn)換為ETF(相當(dāng)于低價(jià)買入ETF)份額,再于二級(jí)市場上高價(jià)賣掉ETF而實(shí)現(xiàn)套利交易。
套利機(jī)制的存在將會(huì)迫使ETF二級(jí)市場價(jià)格與凈值趨于一致,使ETF既不會(huì)出現(xiàn)類似封閉式基金二級(jí)市場大幅折價(jià)交易、股票大幅溢價(jià)交易現(xiàn)象,也克服了開放式基金不能進(jìn)行盤中交易的弱點(diǎn)。
三、ETF的類型
根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)的不同,可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。
我國首只ETF――上證50ETF采用的就是完全復(fù)制法。
股票型ETF可以進(jìn)一步被分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、風(fēng)格指數(shù)ETF等。
根據(jù)復(fù)制方法的不同,可以將ETF分為完全復(fù)制型ETF與抽樣復(fù)制型ETF。
例2-21(2010年3月單選題)根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)不同,可以將ETF分為()。
A.股票型、債券型 B.抽樣復(fù)制型、完全復(fù)制型
C.股票型、完全復(fù)制型 D.抽樣復(fù)制型、債券型
【參考答案】B
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證券考試:IE瀏覽器無法正常打印準(zhǔn)考證怎么辦四、ETF的風(fēng)險(xiǎn)
首先,與其他指數(shù)基金一樣,ETF會(huì)不可避免地承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次,二級(jí)市場價(jià)格常常會(huì)高于或低于基金份額凈值。此外,ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會(huì)存在跟蹤誤差。抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費(fèi)用等都會(huì)導(dǎo)致跟蹤誤差。
五、ETF的分析
在投資ETF時(shí),投資者首先需要清楚ETF所跟蹤的是什么指數(shù),而且對(duì)指數(shù)所含成分股的分析以及指數(shù)構(gòu)建方法的了解都是不可缺少的。用于分析ETF的收益指標(biāo)包括二級(jí)市場價(jià)格收益率、基金凈值收益率。用于分析ETF運(yùn)作效率的指標(biāo)主要有折(溢)價(jià)率、周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。
ETF的折(溢)價(jià)率與封閉式基金的折(溢)價(jià)率類似,等于二級(jí)市場價(jià)格與基金份額凈值的比值減1。
折(溢)價(jià)率大于一定幅度時(shí)會(huì)引發(fā)套利交易。同時(shí),折(溢)價(jià)率也是一個(gè)反映ETF交易效率與市場流動(dòng)性強(qiáng)弱的指標(biāo)。
周轉(zhuǎn)率通常用日或周表示,等于ETF二級(jí)市場成交量與ETF總份額之比。
作為被動(dòng)型的指數(shù)基金,ETF的投資目標(biāo)不是超越指數(shù)的表現(xiàn),而是希望取得與指數(shù)基本一致的收益,因此基金收益與標(biāo)的指數(shù)收益之間的偏離程度就成為評(píng)判ETF是否成功的一個(gè)指標(biāo)。偏離程度越小,說明ETF在跟蹤指數(shù)上表現(xiàn)得越好。偏離程度可以用跟蹤誤差與跟蹤偏離度兩個(gè)指標(biāo)來衡量。
日跟蹤誤差:ETF日凈值收益率―標(biāo)的指數(shù)日收益率
跟蹤誤差也可以用月、季等表示。
跟蹤偏離度等于考察期內(nèi)跟蹤誤差的標(biāo)準(zhǔn)差。
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