證券從業(yè)資格投資分析重難點：金融衍生工具的投資價值分析

更新時間：2013-12-03 11:07:11 來源：|0

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摘要證券從業(yè)資格投資分析重難點：金融衍生工具的投資價值分析

　　第四節(jié) 金融衍生工具的投資價值分析

　　金融期貨合約的定義及其標的物

　　1.定義

　　金融期貨合約是約定在未來時間以事先協(xié)定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約。在合約中對有關(guān)交易的標的物、合約規(guī)模、交割時間和標價方法等都有標準化的條款規(guī)定。

　　2.標的物

　　包括各種金融工具，如股票、外匯、利率等。金融期貨的理論價格

　　1.計算公式

　　假設(shè)t為現(xiàn)在時刻，T為期貨合約的到期日，St為現(xiàn)貨的當前價格，則期貨的理論價格Ft為

　　式中r―――無風(fēng)險利率;

　　q―――連續(xù)的紅利支付率;

　　(T-t) ―――從t時刻持有到T時刻的時間。

　　2.影響金融期貨價格的主要因素

　　影響期貨價格的因素比影響現(xiàn)貨價格的因素要多得多，主要有市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。

　　金融期權(quán)的定義

　　金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

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　　金融期權(quán)的內(nèi)在價值、時間價值和影響期權(quán)價格的主要因素

　　1.內(nèi)在價值

　　(1)含義。金融期權(quán)的內(nèi)在價值也稱履約價值，是期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。

　　(2)決定因素。一種期權(quán)有無內(nèi)在價值以及內(nèi)在價值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價格與其標的物市場價格之間的關(guān)系。

　　(3)期權(quán)的分類。

　　1)實值期權(quán)。對看漲期權(quán)而言，若市場價格高于協(xié)定價格，則期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時為實值期權(quán)。

　　2)虛值期權(quán)。若市場價格低于協(xié)定價格，則期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。

　　3)平價期權(quán)。若市場價格等于協(xié)定價格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價期權(quán)。

　　(4)特點。從理論上來說，實值期權(quán)的內(nèi)在價值為正，虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為負，

　　平價期權(quán)的內(nèi)在價值為零。但實際上，無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，也無論期權(quán)標的物的市場價格處于什么水平，期權(quán)的內(nèi)在價值都必然大于零或等于零，而不可能為負值。

　　2.時間價值

　　(1)含義。金融期權(quán)的時間價值也稱外在價值，是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。

　　(2)特點。在現(xiàn)實的期權(quán)交易中，各種期權(quán)通常是以高于內(nèi)在價值的價格買賣的，即使是平價期權(quán)或虛值期權(quán)，也會以大于零的價格成交。期權(quán)的買方之所以愿意支付額外的費用，是因為希望隨著時間的推移和標的物市場價格的變動，該期權(quán)的內(nèi)在價值得以增加，使虛值期權(quán)或平價期權(quán)變?yōu)閷嵵灯跈?quán)，或使實值期權(quán)的內(nèi)在價值進一步提高。

　　(3)計算方法。期權(quán)的時間價值不易直接計算，一般以期權(quán)的實際價格減去內(nèi)在價值求得。

　　3.影響期權(quán)價格的主要因素

　　(1)協(xié)定價格與市場價格。

　　(2)權(quán)利期間。

　　(3)利率。

　　(4)標的物價格的波動性。

　　(5)標的資產(chǎn)的收益。

　　可轉(zhuǎn)換證券的含義

　　一般來講，可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券(簡稱標的證券)的特殊公司證券。

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　　可轉(zhuǎn)換證券的投資價值、轉(zhuǎn)換價值、理論價值與市場價值

　　1.投資價值

　　(1)含義?？赊D(zhuǎn)換證券的投資價值是指當它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券時的價值。

　　(2)計算方法。首先應(yīng)估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后利用這個必要收益率折算出它的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

　　2.轉(zhuǎn)換價值

　　(1)含義?？赊D(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值是指實施轉(zhuǎn)換時得到的標的股票的市場價值，等于標的股票每股市場價格與轉(zhuǎn)換比例的乘積。

　　(2)計算公式。

　　轉(zhuǎn)換價值=標的股票市場價格×轉(zhuǎn)換比例

　　3.理論價值

　　(1)含義。可轉(zhuǎn)換證券的理論價值也稱“內(nèi)在價值”，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。

　　(2)計算公式。

　　式中P―――可轉(zhuǎn)換證券的當前理論價值;

　　t―――時期數(shù)：

　　n―――持有可轉(zhuǎn)換證券的時期總數(shù);

　　r―――必要收益率;

　　C―――可轉(zhuǎn)換證券每期支付的利息;

　　CV―――可轉(zhuǎn)換證券在持有期期末的轉(zhuǎn)換價值。

　　4.市場價值

　　(1)含義?？赊D(zhuǎn)換證券的市場價值就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格。

　　(2)特點。一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上，如果可轉(zhuǎn)換證券的市場價值在投資價值之下，則購買該證券并持有到期，就可獲得較高的到期收益率;如果可轉(zhuǎn)換證券的市場價值在轉(zhuǎn)換價值之下，則購買該證券并立即轉(zhuǎn)化為標的股票，再將標的股票出售，就可獲得該可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值與市場價值之間的價差收益。

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　　可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價、轉(zhuǎn)換升水、轉(zhuǎn)換貼水

　　1.轉(zhuǎn)換平價

　　(1)含義。可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價是指使可轉(zhuǎn)換證券的市場價值(即市場價格)等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值時的標的股票的每股價格。

　　(2)計算公式。

　　2.轉(zhuǎn)換升水

　　(1)含義。當可轉(zhuǎn)換證券的市場價格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值時，前者減后者所得的數(shù)值被稱為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水。

　　(2)計算公式。

　　轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格一可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值

　　(3)轉(zhuǎn)換升水比率的計算公式。

　　3.轉(zhuǎn)換貼水

　　(1)含義。當可轉(zhuǎn)換證券的市場價格小于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值時，后者減前者所得到的數(shù)值被稱為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水。

　　(2)計算公式。

　　轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值一可轉(zhuǎn)換證券的市場價格

　　(3)轉(zhuǎn)換貼水比率的計算公式。

　　權(quán)證的含義及分類

　　1.含義

　　權(quán)證是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的、約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。

　　2.分類

　　(1)按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證以及其他權(quán)證。目前我國證券市場推出的權(quán)證均為股權(quán)類權(quán)證。

　　(2)按發(fā)行人分類。可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。

　　1)股本權(quán)證由上市公司發(fā)行，持有人行權(quán)時上市公司增發(fā)新股，對公司股本具有稀釋作用。

　　2)備兌權(quán)證由標的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認兌的股票是已經(jīng)存在的股票，不會造成總股本的增加。

　　(3)按持有人的權(quán)利分類?？煞譃檎J購權(quán)證和認沽權(quán)證。

　　1)認購權(quán)證的持有人有權(quán)買入標的證券。

　　2)認沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標的證券。

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