2015年證券從業(yè)資格《投資分析》考點速記:公司分析

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　　第五章 公司分析

　　【考點一】公司與上市公司的含義

　　從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，所謂公司，是指依法設(shè)立的從事經(jīng)濟(jì)活動并以營利為目的的企業(yè)法人。

　　根據(jù)《中華人民共和國公司法》的規(guī)定，我國的上市公司是指其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。

　　【考點二】公司基本分析

　　一、公司行業(yè)地位分析

　　行業(yè)地位分析的目的是判斷公司在所處行業(yè)中的競爭地位，如是否為領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在價格上是否具有影響力，是否有競爭優(yōu)勢等。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標(biāo)是產(chǎn)品的市場占有率。

　　二、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析

　　具體來講，可以通過以下幾個方面進(jìn)行上市公司的區(qū)位分析：

　　1.區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件。

　　2.區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策。

　　3.區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色。

　　三、公司產(chǎn)品競爭能力分析

　　1.成本優(yōu)勢

　　成本優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。

　　2.技術(shù)優(yōu)勢

　　技術(shù)優(yōu)勢是指公司擁有的比同行業(yè)其他競爭對手更強(qiáng)的技術(shù)實力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力。

　　3.質(zhì)量優(yōu)勢

　　質(zhì)量優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場，從而取得競爭優(yōu)勢。

　　4.產(chǎn)品的市場占有情況

　　產(chǎn)品的市場占有情況在衡量公司產(chǎn)品競爭力方面占有重要地位。

　　5.產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略

　　品牌是一個商品名稱和商標(biāo)的總稱，可以用來辨別一個賣者或賣者集團(tuán)的貨物或勞務(wù)，以便同競爭者的產(chǎn)品相區(qū)別。

　　四、公司經(jīng)營能力分析

　　1.公司法人治理結(jié)構(gòu)

　　健全的公司法人治理機(jī)制至少體現(xiàn)在以下七個方面：

　　(1)規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　(2)有效的股東大會制度。

　　(3)董事會權(quán)力的合理界定與約束。

　　(4)完善的獨立董事制度。

　　(5)監(jiān)事會的獨立性和監(jiān)督責(zé)任。

　　(6)優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層。

　　(7)相關(guān)利益者的共同治理。

　　2.公司經(jīng)理層的素質(zhì)

　　企業(yè)的經(jīng)理人員應(yīng)該具備如下素質(zhì)：一是從事管理工作的愿望，二是專業(yè)技術(shù)能力，三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)，四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。

　　3.公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力

　　公司業(yè)務(wù)人員應(yīng)該具有如下的素質(zhì)：專業(yè)技術(shù)能力、對企業(yè)的忠誠度、責(zé)任感、團(tuán)隊合作精神和創(chuàng)薪能力等。

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　　五、公司盈利能力和公司成長性分析

　　1.公司盈利預(yù)測

　　對公司盈利進(jìn)行預(yù)測，是判斷公司估值水平及投資價值的重要基礎(chǔ)。盈利預(yù)測是建立在對公司深入了解和判斷之上的，通過對公司基本面進(jìn)行分析，進(jìn)而對公司的預(yù)測作出假設(shè)。

　　2.公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析

　　經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈的市場變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為求得長期.生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營范圍的科學(xué)規(guī)定，也是制定規(guī)劃的基礎(chǔ)。

　　3.公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析

　　公司規(guī)模變動特征和擴(kuò)張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略密切相關(guān)，它從微觀方面具體考察公司的成長性。

　　六、公司償債能力分析

　　公司償債能力分析通常包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。

　　【考點三】公司財務(wù)分析

　　一、公司主要的財務(wù)報表

　　1.資產(chǎn)負(fù)債表

　　資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表，它表明權(quán)益在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)。

　　2.利潤表

　　利潤表是反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的會計報表，表明企業(yè)運用所擁有的資產(chǎn)進(jìn)行獲利的能力。

　　3.現(xiàn)金流量表

　　現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出，彌補了因使用權(quán)責(zé)發(fā)生制概念編制資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表而產(chǎn)生的不足。

　　4.所有者權(quán)益變動表

　　所有者權(quán)益變動表(又稱股東權(quán)益變動表)是反映公司本期(年度或中期)內(nèi)截至期末所有者權(quán)各組成部分變動情況的報表。

　　二、公司財務(wù)報表分析的目的與方法

　　1.主要目的

　　(1)公司的經(jīng)理人員。通過分析財務(wù)報表判斷公司的現(xiàn)狀、可能存在的問題，以便進(jìn)一步改善經(jīng)營管理。

　　(2)公司的現(xiàn)有投資者及潛在投資者。主要關(guān)心公司的財務(wù)狀況、盈利能力。

　　(3)公司的債權(quán)人。主要關(guān)心自己的債權(quán)能否收回。

　　(4)公司雇員與供應(yīng)商。公司雇員評估企業(yè)的穩(wěn)定性和盈利能力，關(guān)心企業(yè)是否有能力提供報酬和養(yǎng)老金。供應(yīng)商評估企業(yè)是否有能力如期支付到期貸款。

　　2.分析方法與原則

　　(1)財務(wù)報表分析的方法有比較分析法和因素分析法兩大類。

　　(2)財務(wù)報表分析的原則

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　?、趫猿挚紤]個性原則。

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　　三、公司財務(wù)比率分析

　　1.變現(xiàn)能力分析

　　(1)流動比率。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。其計算公式為：　　

　　(2)速動比率。速動比率是從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分，與流動負(fù)債的比值。速動比率的計算公式為：　　

　　2.營運能力分析

　　資產(chǎn)管理比率通常又稱為運營效率比率，主要包括存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù))、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

　　3.長期償債能力分析

　　長期償債能力是指公司償付到期長期債務(wù)的能力，通常以反映債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負(fù)債比率來衡量。負(fù)債比率主要包括：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率、已獲利息倍數(shù)、長期債務(wù)與營運資金比率等。

　　4.盈利能力分析

　　反映公司盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等。

　　5.投資收益分析

　　(1)每股收益。每股收益是凈利潤與公司發(fā)行在外普通股總數(shù)的比值。

　　(2)市盈率。市盈率是(普通股)每股市價與每股收益的比率，亦稱本益比。其計算公式為：　　

　　(3)股利支付率。股利支付率是普通股每股股利與每股收益的百分比。其計算公式為：　　

　　(4)每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)是年末凈資產(chǎn)(即年末股東權(quán)益)與發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)的比值，也稱為每股賬面價值或每股收益。用公式表示為：　　

　　(5)市凈率。市凈率是每股市價與每股凈資產(chǎn)的比值。其計算公式為：　　

　　6.現(xiàn)金流量分析

　　(1)流動性分析。所謂流動性，是指將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。一般來講，現(xiàn)金流量和債務(wù)的比較可以更好地反映公司償還債務(wù)的能力。

　　(2)獲取現(xiàn)金能力分析。獲取現(xiàn)金能力是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。投入資源可以是營業(yè)收入、總資產(chǎn)、營運資金、凈資產(chǎn)或普通股股數(shù)等。

　　(3)財務(wù)彈性分析。財務(wù)彈性是指公司適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會的能力。

　　(4)收益質(zhì)量分析。收益質(zhì)量是指報告收益與公司業(yè)績之間的關(guān)系。

　　從現(xiàn)金流量表的角度來看，收益質(zhì)量分析主要是分析會計收益與現(xiàn)金凈流量的比率關(guān)系，其主要的財務(wù)比率是營運指數(shù)。

　　四、會計報表附注分析

　　1.會計報表附注含義

　　會計報表附注是為了便于會計報表使用者理解會計報表的內(nèi)容而對會計報表的編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項目等所作的解釋。

　　2.對會計報表附注項目的分析

　　(1)重要會計政策和會計估計及其變更的說明。

　　(2)或有事項。企業(yè)的或有事項指可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生損益的不確定狀態(tài)或情形。

　　(3)資產(chǎn)負(fù)債表日后事項。資產(chǎn)負(fù)債表日后事項，反映自年度資產(chǎn)負(fù)債表日至財務(wù)報告批準(zhǔn)報出日之間發(fā)生的需要告訴或說明的事項。

　　(4)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明。

　　3.會計報表附注對基本財務(wù)比率的影響分析

　　(1)對變現(xiàn)能力比率的影響。

　　(2)對運營能力比率的影響。

　　(3)對負(fù)債比率的影響。

　　(4)對盈利能力比率的影響。

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　　五、公司財務(wù)狀況的綜合分析

　　1.沃爾評分法。

　　2.綜合評價方法。

　　六、EVA――業(yè)績評價的新指標(biāo)

　　EVA也被稱為經(jīng)濟(jì)利潤，它衡量了減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤，是企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指標(biāo)。

　　1.EVA的計算

　　EVA是指經(jīng)過調(diào)整后的稅后營業(yè)凈利潤減去資本費用的余額，其計算公式為：

　　EVA=NOPAT-資本×資本成本率

　　2.市場增加值――MVA

　　MVA是企業(yè)變現(xiàn)價值與原投入資金之間的差額，它直接表明了一家企業(yè)累計為其投資者創(chuàng)造了多少財富。其計算公式如下：

　　市場增加值=市值-資本

　　市值=股票價格×股票數(shù)量+債務(wù)資本市值

　　資本=權(quán)益資本賬面值+債務(wù)資本賬面值

　　七、財務(wù)分析中應(yīng)注意的問題

　　1.財務(wù)報表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實性與可靠性。

　　2.財務(wù)分析結(jié)果的預(yù)測性調(diào)整。

　　3.公司增資行為對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。

　　【考點四】公司重大事項分析

　　一、上市公司重大事件

　　重大事件是指發(fā)生可能對上市公司證券及其衍生品種交易價格產(chǎn)生較大影響但投資者尚未得知的事件。

　　二、公司的資產(chǎn)重組

　　1.資產(chǎn)重組方式

　　資產(chǎn)重組是指企業(yè)資產(chǎn)的擁有者、控制者與企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行的，對企業(yè)資產(chǎn)的分布狀態(tài)進(jìn)行重新組合、調(diào)整、配置的過程，或?qū)υO(shè)在企業(yè)資產(chǎn)上的權(quán)利進(jìn)行重新配置的過程。

　　(1)購買資產(chǎn)。購買資產(chǎn)通常指購買房地產(chǎn)、債權(quán)、業(yè)務(wù)部門、生產(chǎn)線、商標(biāo)等有形或無形的資產(chǎn)。

　　(2)收購公司。收購公司通常是指獲取目標(biāo)公司全部股權(quán)，使其成為全資子公司或者獲取大部分股權(quán)處于絕對控股或相對控股地位的重組行為。

　　(3)收購股份。收購股份通常指以獲取參股地位而非目標(biāo)控制權(quán)為目的的股權(quán)收購行為。

　　(4)合資或聯(lián)營組建子公司。

　　(5)公司合并。公司合并是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司，

　　原有公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)利和義務(wù)由新設(shè)或存續(xù)的公司承擔(dān)。

　　(6)股權(quán)置換。其目的通常在于引入戰(zhàn)略投資者或合作伙伴。通常，股權(quán)置換不涉及控股權(quán)的變更。

　　(7)股權(quán)一資產(chǎn)置換。股權(quán)一資產(chǎn)置換是由公司原有股東以出讓部分股權(quán)為代價，使公司獲得其他公司或股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　(8)資產(chǎn)置換。資產(chǎn)置換是指公司重組中為了使資產(chǎn)處于最佳配置狀態(tài)獲取最大收益，或出于其他目的而對資產(chǎn)進(jìn)行交換。

　　(9)資產(chǎn)出售或剝離。資產(chǎn)出售或剝離是指公司將其擁有的某些子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他的經(jīng)濟(jì)主體。

　　(10)公司分立。公司分立是指公司將其資產(chǎn)與負(fù)債轉(zhuǎn)移給新建立的公司，把新公司的股票按比例分配給母公司的股東，從而在法律上和組織上將部分業(yè)務(wù)從母公司中分離出去，形成一個與母公司有著相同股東的新公司。

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　　(11)資產(chǎn)配負(fù)債剝離。資產(chǎn)配負(fù)債剝離是將公司資產(chǎn)配上等額的負(fù)債一并剝離出公司母體，而接受主體一般為其控股母公司。

　　(12)股權(quán)的無償劃撥。國有股的無償劃撥是當(dāng)前證券市場上公司重組的一種常見方式，通常發(fā)生在屬同一級財政范圍或同一級國有資本運營主體的國有企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)之間。

　　(13)股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓是指股權(quán)的出讓與受讓雙方不是通過交易所系統(tǒng)集合競價的方式進(jìn)行買賣，而是通過面對面的談判方式，在交易所外進(jìn)行交易，故通常稱之為場外交易。

　　(14)公司股權(quán)托管和公司托管。

　　(15)表決權(quán)信托與委托書。

　　(16)股份回購。股份回購是指公司或是用現(xiàn)金，或是以債權(quán)換股權(quán)，或是以優(yōu)先股換普通股的方式購回其流通在外的股票的行為。

　　(17)交叉控股。交叉控股是指母、子公司之間互相持有絕對控股權(quán)或相對控股權(quán)，使母、子公司之間可以互相控制運作。

　　2.資產(chǎn)重組常用的評估方法

　　我國國有資產(chǎn)在兼并、出售、股份經(jīng)營、資產(chǎn)拍賣、清算、轉(zhuǎn)讓時的評估方法包括：①收益現(xiàn)值法;②重置成本法;③現(xiàn)行市價法;④清算價格法;⑤國務(wù)院國有資產(chǎn)管理主管行政部門規(guī)定的其他評估方法。

　　被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的評估作價可以采用以下三種方法：①重置成本法，即按資產(chǎn)全新情況下的限價或重置成本減去已使用年限的折舊，來確定被評估資產(chǎn)的價值;②市場法，即按照市場上近期發(fā)生的類似資產(chǎn)的交易價來確定被評估資產(chǎn)的價值;③收入法，即按照預(yù)期利潤率計算的現(xiàn)值來確定被評估資產(chǎn)的價值。

　　三、公司的關(guān)聯(lián)交易

　　關(guān)聯(lián)方交易是指關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價款。

　　常見的關(guān)聯(lián)交易主要有以下幾種：

　　(1)關(guān)聯(lián)購銷。

　　(2)資產(chǎn)租賃。

　　(3)擔(dān)保。

　　(4)托管經(jīng)營、承包經(jīng)營等管理方面的合同。

　　(5)關(guān)聯(lián)方共同投資。

　　四、會計政策和稅收政策的變化

　　1.會計政策的變化及其對公司的影響

　　企業(yè)的會計政策發(fā)生變更將影響公司年末的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。如果采用追溯調(diào)整法進(jìn)行會計處理，則會計政策的變更將影響公司年初及以前年度的利潤、凈資產(chǎn)、未分配利潤等數(shù)據(jù)。

　　2.稅收政策的變化及其對公司的影響

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